英國《金融時報》3月1日刊登《警惕負利率變成零和游戲》的社評稱，G20上海會議結(jié)束后，各國雖承諾使用貨幣、財政和結(jié)構(gòu)性政策等一切工具來強化復蘇。但在現(xiàn)實中，許多國家卻拖延改革甚至寄望于他國肩負起財政擴張的重擔。至于最近日本推行的負利率政策，也只是換了一種新的方式來發(fā)起老一套的“以鄰為壑”的貨幣戰(zhàn)爭。

一、負利率政策能夠?qū)崿F(xiàn)的效果將是有限的。英國央行(BoE)行長馬克?卡尼（Mark Carney）認為，央行應以能夠增加內(nèi)需的方式來構(gòu)建刺激措施，只有這樣才能推動全球需求增長并使各國受益。盡管負利率政策的本意是迫使銀行尋求風險更高的放貸機會和資產(chǎn)，鼓勵消費者和借款者增加支出。然而，如果央行制定的政策繞開零售客戶，負利率就不太可能在刺激內(nèi)需方面起到多大作用。相反，匯率將受較大影響。

二、負利率對會迅速演變成一種零和游戲。要使貨幣寬松措施在全球?qū)用嫫鹱饔茫�就不能僅僅依賴于將稀缺的需求從一個國家轉(zhuǎn)移到另一個國家。這是對多家央行實行的負利率政策的明確批評。日本央行從今年1月開始實行負利率政策，不過依然為大部分的銀行存款準備金支付利率，這使銀行能夠繼續(xù)為零售儲戶提供正利率。

三、歐洲央行(ECB)也在考慮實行與日本類似的分級機制。這種機制或許能令該行將利率進一步下調(diào)到更大的負值，同時又不會降低人們對歐元區(qū)脆弱的銀行的信心。歐洲央行面臨著艱難選擇，因為最新數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)已再次陷入通縮，面臨將存款利率降到更大負值的壓力，可能會引發(fā)對銀行股的新一輪拋售。如果他們效仿日本的做法，試圖把銀行與零售儲戶保護起來，就會讓自身面臨發(fā)起貨幣戰(zhàn)爭的譴責。據(jù)信，美國可能會有同樣的顧慮，其政策制定者們?nèi)找婧粲跞藗冏⒁饷涝�走強給增長帶來的風險。

四、全球負利率環(huán)境下不存在“免費午餐”。日本央行實行負利率政策以來日元匯率的飆升說明，把負利率作為貶值工具，往好了說是一種不可靠的策略，往壞了說可能會加深央行的行動是出于絕望的印象，其央行所謂“用盡彈藥”的說法是無稽之談。若沒有來自政府的幫助，各國央行無法讓全球經(jīng)濟恢復健康。(編輯：鐘庫)